高价私有化,特斯拉老板马斯克的底气在哪里?

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发布时间:2018-08-09 20:33

高价私有化,特斯拉老板马斯克的底气在哪里?

2018-08-10 20:14来源:王雅媛港股圈成功学/融资/王健林

原标题:高价私有化,特斯拉老板马斯克的底气在哪里?

作者 | 冯积克

来源 | 青头、allen

微信公众号:王雅媛港股圈

微信公众号原文链接:《 高价私有化,特斯拉老板马斯克的底气在哪里?》,欢迎前往原文阅读

特斯拉的缔造者埃隆马斯克再次震惊世界!

美国当地时间8月7日中午休市时,马斯克在社交媒体推特上放狠话:我准备以每股420美元的价格私有化特斯拉,资金已到位。

图片来源:推特

如果按马斯克给出的私有化价格,特斯拉的市值将推高至713亿美元,这将是迄今为止全球最大规模的私有化案子。

市场上不断在质疑马斯克的资金来源,试问谁会愿意资助一间连连亏损的公司,这会是马斯克继愚人节说自己破产后的另一个玩笑吗?

事实上,今年美国高端连锁百货零售商Nordstrom的大股东兼始创家庭诺德斯特龙才刚因融资困难而搁置公司私有化计划。根据分析师原本估计,Nordstrom家族需要筹集56.5-81.9亿美元的资金才能买断剩余股份。

究竟马斯克为何这么有底气提出私有化,还选择在此时进行呢?

在我看来,选在这个时候私有化,也是明智之举。

一、谁会帮助特斯拉私有化?

在特斯拉在发给内部员工的邮件中,阐述的私有化原因,捋顺下来有三条:

1.要创造最佳运行环境,避免股价剧烈波动造成大家分心;

2.减少资本市场的干扰和压力,包括短期的业绩压力、被做空者攻击等;

3.可以更加专注长远目标,同时无需对外披露过多的具有竞争力的信息。

图片来源:特斯拉官网

嚷嚷了半天,无非就一句话:哥们我是做大事的人,我要离开充满短视和铜臭味的华尔街!

当然,马斯克从小就立志要改变世界,让人类拥有更美好的未来,而他创立的PayPal、特斯拉、Solar city、SpaceX、Neuralink、Open AI,一连串响亮的名字亦正在改变世界。

即便如此厉害,可在看中盈利和投资回报率的资本市场,马斯克还是得受气。所以吧,说马斯克一直想私有化特斯拉也不奇怪。

但讨厌归讨厌,生活还得继续,何况私有化要钱(数百亿美元),日后运营同样要钱,这都不是小数目,马斯克的底气来自哪儿呢?

答案是来自对特斯拉转折点的押注。

美国时间8月1日下午,特斯拉发布第二季度财报,特拉斯营业收入和净利润都超出分析师预期:

• 营业收入达40亿美元,同比增长幅度达43.37%,创造了季度营收新纪录,高于华尔街给出的预测值31.42亿美元;

• 净亏损为7.43亿美元,幅度较去年同期扩大85.29%,但低于今年一季度7.85亿美元的净亏损额;

• 现金流稍有好转,经营活动产生的现金净流出为1.3亿美元,明显好于一季度3.98亿美元的净流出量,“烧钱”量低于投资者预期。原因在于特斯拉完成了大规模的成本重组措施并取得了一定成果,支出费用等有明显缩减。

马斯克更表示,特斯拉计划通过内部产生的现金流来偿还即将到期的债务 ——2019年11月前到期的18亿美元,没有增发股权筹资的计划。

他也在电话会议上表示:“我们的目标是在未来的每一个季度都实现盈利和正现金流。”这些无疑都依赖一款被马斯克视为特斯拉成功的关键,同时也是最便宜(3.5万美元)、最受欢迎的特斯拉电动车 —— Model 3

二季度,Model 3的出货量达到1.8万辆,总出货量达4万辆,可以说二季度营收的大幅增长更多是因为Model 3的交付

图片来源:网络

当前,Model 3在美国中型豪华轿车市场占有率已排名第一。特斯拉给出的一幅图表显示,Model 3的销量在7月中旬已超过宝马3系、奥迪A4、奔驰C级、雷克萨斯IS系列销量的总和。

图片来源:网络

另外,制约Model 3的最大问题是产能不足,但在二季度得到了很大提升,6月的最后一周,特斯拉实现了Model 3周产能5,000辆的承诺,特斯拉预计到8月底Model 3产量将增至每周6,000辆。而且,Model 3车型三季度的产量将可达到5万-5.5万辆,与二季度相比增长75%到92%。

另一方面,Model 3的毛利从一季度的负数转为二季度的正数,特斯拉表示三季度Model 3的毛利率将继续提升至15%,到四季度毛利率将达20%。马斯克更预计,以每周7,000辆的生产速度,从三季度开始,特斯拉可以持续盈利

可以看出,特斯拉一直以来的亏损状况很可能从现在开始转折,盈利曙光初现。

这意味着特斯拉随时将进入良性运营阶段,通过自身的“造血”功能创造资金,不再需要向烦人的资本市场低头,而更为重要的是,这家拥有广阔前景,推动人类进入新能源的公司很可能就此展翅翱翔。当中的爆发力不言而喻。

而且别忘了,马斯克可不仅仅是一名造梦工程师,也是一位融资高手,马斯克做过这么多项目,没有一个是小儿科,都是前期需要巨大投入的烧钱项目。

所以,凭着马斯克过往的辉煌战绩、又拿着有所改善的业绩,特斯拉的前景还如此广阔,马斯克想再从投资人那里拿个几百亿来私有化,相信也不是很困难的事儿。

尽管他并未透露私有化资金来自何处,但市场已盛传可能来自沙特主权基金(于私有化推文当天被曝持有特斯拉大量股权)、软银的愿景基金,甚至还有中国的资金。

如此种种都表明,既然要干票大的,不趁此时更待何时。

二、如果私有化成功,还要面对更大的风险

即使私有化成功,远离了二级市场、分析员及做空者,债务问题还是要面对。正如Tesla Roadster 跑车即使被送上了太空,特斯拉还是要在地球上混一样。

而且,虽说特斯拉可能迎来一个转折点,但始终只是一个假设。

图片来源:网络

特斯拉到目前仍是年年亏损,基本上是一个一边举债、一边烧钱来运作的公司。7月时曾有报导,特斯拉要求供应商退还2016年以来所支付款项的相当大一部分,这实质上等于叫债主把债务打折。其后公司虽有出来澄清,说是只向不到十家供应商提出了“返还”的要求,但公司的现金流及债务问题仍未能令人信服

有资料统计,特斯拉自2010年上市以来,在市场上已募资逾190亿美元(包括发行股本、债券、购股权等),公司负债更在过去两年高速增长。

数据来源:特斯拉财报、福布斯

截至二季度末,特斯拉持有的现金和现金等价物总额为22亿美元,总债务却逾110亿美元,单单上半年的利息支出已达到3.1亿美元。虽然在马斯克的私有化推文发布后,特斯拉的股价大涨高于360美元,令公司现在能够以股票而非现金的形式偿还最多约23亿美元的债务,但那只是杯水车薪,公司仍然有一大堆负债

图片来源:特斯拉

即便如此,特斯拉仍计划加速全球扩张,在中国及欧洲建厂,扩张计划加上已积累的债务,即使Model 3能实现盈利,公司无论如何都需要继续筹集更多资金。根据高盛表示,特斯拉需在2020年前,预料须透过股债形式集资约105亿美元,以确保公司能维持营运,实现发展目标。

公司过往一直依赖债券、可换股票据及股份等集资,但目前在背负庞大负债、亏损连连以及负现金流的情况下,信用评等机构已经将该公司的债券列为垃圾债,发债已不是一件容易事

当马斯克成功将特斯拉私有化,公司更会减少了发行新股的一条集资渠道,而且失去了上市地位,可转债的吸引力也会下降(目前公司可转债规模逾40亿美元),随时会让融资难上加上,加上Model 3若未能盈利,未来的风险无疑将会更大。

港股市场就有一个类似的例子,公司于私有化后遇上了融资问题,最后逼不得已要变卖部分资产。

2016年3月,王健林宣布对万达商业私有化,要约价每股52.8港元,相比前收市价溢价了44.5%,但对比2014年12月上市时的IPO发行价每股48港元只有约10%的上浮。

王健林私有化原因在于,他认为万达商业市值在香港市场被严重低估,所以计划退市回归A股寻求更高估值。

虽然王健林与马斯克的原因略有不同,但归根究底,两者都是对目前的二级市场不满,而且两间公司均有共同之处,同样拥有庞大的债务。根据资料,截至2017年6月30日,万达商业的负债总额接近6,000亿元。

成功退市后的万达商业却并没有像王健林预料的那样,自2016年9月至今仍未成功回归A股。庞大的负债问题也令公司于这两年间不断变卖资产,包括转售文旅、酒店以及海外资产,甚至被市场评为贱卖资产。

2018年1月,腾讯联合苏宁云商、京东、融创计划投资约340亿元人民币,收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。有报道更将这条消息评论为“火线救援王健林”。

图片来源:网络

从信心满满签下对赌协议到不断变卖资产又被传债务危机,这一切都始于万达商业私有化后。当然,私有化不是真正的原凶,但试想一下,如果万达商业没有在2016年离开港股,自我斩断二级市场的融资渠道,今天又怎会如此落魄吗?

要知道,在王健林走了之后的2017年~2018年初,港股迎来大牛市,地产股大放光茫。融创中国(1918.HK)及中国恒大(3333.HK)升幅逾数倍,不少地产股亦趁机融资减负债:

• 融创中国分别于2017年7月及12月进行配股集资,涉及金融逾15亿美元;

• 旭辉控股(0884.HK)于2017年7月配股集资集资19.07亿元;

• 禹洲地产(1628.HK)于2017年9月配股集资集资15.86亿元;

• 碧桂园(2007.HK)于2018年1月配股融资金额超过78亿港元。

相反,王健林不仅错过了趁大牛市集资机会,更落得要变卖资产自救的境地。

万达在私有化后,面对的融资问题,特斯拉同样会遇到,协助其私有化的投资者又能够一直提供资金吗?

王健林,不满市场而私有化万达商业,更乐观认为能短期内回归A股。马斯克,不满市场而私有化特斯拉,此举建立在公司情况好转、Model 3能在短期内实利盈利的设想上,如果最后事与愿违,说不定会步贾跃亭的后尘,将旗下的电动车FF变卖给别人。

任何事情都是一把双刃剑。如果特斯拉能成功私有化,一方面,以后将不再受制于公众市场的扰乱和短视,马斯克能更专注带领特斯拉,为电动车以及世界作出贡献;但另一方面,特斯拉也将失去一条融资渠道,违约危机将增大。

在马斯克自断一臂后,你会否相信其带领的特斯拉未来能走向成功?

图片来源:推特

三、结语

这次私有化,马斯克提出了一个史无前例的私有化方法,给所有股东一个选择权

特斯拉将创建一个特殊目的基金,类似于马斯克另一家公司SpaceX透过富达基金为投资人所做的事情。股东可以选择继续成为私有化后的特斯拉股东,也可以选择以每股420美元的价格将手中的股份出售。

简单而言,不相信我的,可以退出;相信我的,欢迎留下来。

图片来源:推特

马斯克提供的两种方式,相比市场上普遍的私有化例子,可以说是尽了最大力量以顾全所有小股东的利益。

市场上提出私有化的公司,相信十间有九间都是因为股价被低估,亦因此多数在股价低迷时提出,相比之下,特斯拉的价格已属历史高水平。

好的大股东会提出高溢价私有化,而不好的,只会趁小股东意志被磨光时,以低溢价私有化,洗劫小股东。

无论如何,大股东都是一次性买断,小股东从此与公司不再有瓜葛。不过,可能特斯拉私有化的出发点不同,亦因此出现了这次的私有化手法,如果小股东希望,仍然有参与公司发展的机会。

马斯克是一位执行力超强的大梦想家,他做的很多事情都是为了追求伟大的理想,正如成立Space X,其最终目标就是降低太空运输成本,并最终使宇宙殖民成为可能;成立特斯拉就是为了带来新能源革命,令世界加快向可持续能源的转变。

正因如此,不少特斯拉的股东都受到马斯克的理念影响,与其说他们是在投资特斯拉,倒不如说,他们是在投资马斯克。

长久以来,世人对马斯克都褒贬不一。有人认为他暴躁易怒、恃才而骄,怒怼分析师就足够让很多人吐槽。有人赞誉他是当代最棒的创新者、美国梦的典范,独立挑战着从太空火箭到太阳能发电的各个领域,耗尽心血的把别人认为不可能实现的事情变成真实。

无论如何,在私有化这件事情上,作为一个大股东,跟其他企业家比较起来,他的手法着实值得敬佩。

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